무기한 선물 리스크, 상품보다 거래소 설계가 갈랐다

무기한 선물(Perpetual Futures)이 규제 시장으로 진입하면서 ‘시스템 리스크’ 우려가 커지고 있다. 그러나 위험의 본질은 상품이 아닌 ‘거래소 설계’에 있다는 지적이 나온다.무기한 선물은 만기가 없는 파생상품으로, 높은 레버리지와 개인 투자자 중심 거래 구조 때문에 시장 불안 요인으로 지목돼 왔다. 특히 2025년 10월 급격한 디레버리징(부채 축소) 사태처럼 가격 급락이 연쇄 청산으로 번진 사례가 이를 뒷받침한다.하지만 이러한 위기의 본질은 상품 구조가 아니라 ‘청산 메커니즘’에 있다는 분석이다. 시장 충격이 시스템 리스크로 확대되는 과정은 대체로 강제 청산에서 시작된다. 가격 하락 → 강제 청산 → 추가 하락의 구조가…